Философия Стократа. Ищем акции, которые приносят максимальный доход - Кристофер Майер

Когда работа над книгой находилась на завершающей стадии, я встретился с Акре в его офисе, вдали от бешеного ритма Уолл-стрит.

Я объехал Вашингтон с запада по кольцевой автодороге и направился на запад, вглубь Вирджинии. Городской пейзаж уступил место зеленым полям и лесам. Я ехал мимо виноделен, коневодческих ферм и заборов, сложенных из плоских камней, мимо маленьких городков с антикварными магазинами, старинными мельницами и церквями.

В конце концов я приехал в Миддлбург – живописный городок с населением около 600 человек. Там, в конце тихой улочки, я обнаружил прекрасно отремонтированное здание, которое раньше было таверной, а теперь стало офисом.

Здесь находится штаб-квартира Чарльза Акре – младшего (Чака). Здесь царят покой и уют, полки уставлены книгами, а на стенах висят картины с изображением лошадей. И очень гостеприимная атмосфера.

72-летний Акре работает в сфере ценных бумаг с 1968 года. Он один из великих инвесторов нашего времени. У меня есть переплетенный том его писем партнерам с 1993 по 2013 год, озаглавленный «Сила сложного процента». Доллар, вложенный в компанию Акре, превратился почти в $20 (ср. $5,59 у S&P 500).

Как я уже отмечал, именно выступление Акре в 2011 году познакомило меня с Томасом Фелпсом. Его книга «100 к 1 на фондовом рынке» – одна из любимых у Акре. Поэтому я был рад провести некоторое время с ним и членами его команды – Томом Саберхагеном, Крисом Серроне и Беном Фоксом. Мы отправились на обед в ресторан Red Fox Inn & Tavern, который существует с 1728 года и находится буквально в ста метрах от его офиса.

У Акре в портфеле, как я уже упоминал, было несколько акций, принесших стократный доход.

Он купил акции Berkshire Hathaway в 1977 году, заплатив $120 за штуку. Сейчас каждая акция стоит, только представьте, в 1750 раз больше, чем он заплатил. Могу рассказать забавную историю по этому поводу. Когда я уходил, портфельный менеджер и партнер фирмы Том подарил мне упомянутую переплетенную копию писем Акре. Для меня это захватывающее чтение. Я люблю такие вещи и читаю их, как другие люди читают романы.

В одном из писем 1995 года Акре рассказывает, как, будучи молодым брокером, купил акцию Berkshire. В дальнейшем у него накопилось около 40 акций. Затем в 1981 году Акре решил заняться недвижимостью. Ему нужны были деньги на переделку кондоминиума, и он продал все свои акции, кроме одной, по $500 за акцию. Конечно, тот ремонт обошелся ему чрезвычайно дорого: 39 акций, стоившие тогда $19 500, сегодня стоили бы $8,1 млн.

Другой стократник – это American Tower, выделенная из American Radio в 1998 году. Акре заплатил около 80 центов за каждую из своих первых акций, и сейчас они стоят $93 за акцию. На момент нашей встречи он все еще владел этими акциями, и, согласно документам, это была его самая крупная позиция.

Подход Акре прост и понятен. Он называет его «трехногий табурет». Он ищет:

● компании, которые исторически имели очень высокие темпы роста стоимости на акцию;

● высококвалифицированных менеджеров, которые в прошлом относились к акционерам как к партнерам;

● компании, которые могут реинвестировать свободный денежный поток таким образом, чтобы он продолжал приносить доход выше среднего.

Обо всем этом мы говорили в книге.

Однако, как он сказал, чем старше он становится, тем больше он сводит все к самому главному – третьему – пункту. Это самый важный принцип, лежащий в основе стократников. В одном из писем он говорит: «В течение нескольких лет наши размышления все больше и больше фокусировались на вопросе реинвестирования как на единственном наиболее важном ингредиенте успешной инвестиционной идеи после того, как вы уже определили выдающийся бизнес».

Рассмотрим бизнес, в который инвестировано $100. Предположим, что за год он приносит 20 %-ю прибыль на свой капитал. Это высокая доходность, которая заинтересует Акре. 20 %-я доходность подразумевает $20 прибыли. Но ключом к действительно великому росту стал бы бизнес, который мог бы взять эти $20 и реинвестировать их вместе с первоначальными $100 и получать 20 %-ю прибыль снова, снова и снова.

Кстати, обратите внимание на отсутствие дивидендов. Когда компания выплачивает дивиденды, у нее остается гораздо меньше капитала для реинвестирования. Вместо этого вы получаете его в свой карман – после уплаты налогов. В идеале вы хотите найти компанию, которая может реинвестировать эти доллары по высокой ставке. Тогда в конце вы получите больше денег и заплатите меньше налогов.

Вернемся к нашему примеру: к концу первого года у вас будет $120. Вскоре после этого начнется волшебство.

В конце четвертого года вы удвоите свои деньги. В конце десятого у вас будет шестикратная прибыль. А примерно через 25 лет вы получите 100-кратный рост. Конечно, акции не обязательно держать все это время. И нет никакой гарантии, что бизнес сможет поддерживать такой темп. Я просто показываю вам силу сложного процента.

Именно накопление процентов лежит в основе подхода Акре. Он хочет найти отличный бизнес и сидеть тихо, как Фелпс.

Я бы также добавил, что Акре управляет фондом с выраженным целеполаганием. Пять-семь лучших идей часто составляют половину его портфеля. Об этом мы уже говорили в главе 10. Лучшие инвесторы концентрируются на своих лучших идеях.

За обедом мы все время говорили только о бизнесе и акциях. Акре был весел и расслаблен, ни разу не взглянул на телефон. Я наслушался мудрых слов об инвестировании пополам с мягким юмором. Он говорил о Фелпсе и о стократниках. Рассказывал о прочитанных книгах и усвоенных уроках. Именно так разговаривают великие инвесторы.

Вы можете мне верить, поскольку я знал многих из них – от Акмана до Вангера. (Билла Акмана из Pershing Square вы наверняка знаете. А о Ральфе Вангере могли не слышать. Он много лет управлял самым успешным фондом Acorn Fund и, как я уже упоминал, написал прекрасную книгу об инвестировании «Зебра в стране львов».)

Вам может показаться поучительным то, о чем мы не говорили.

● Мы не говорили о ФРС.

● Мы не говорили о рынке в целом.

● Мы не говорили о долларе.

Не то чтобы эти темы не важны. Они важны. Но это неизвестные и непредсказуемые темы. И великие инвесторы не тратят на них много времени. Они сосредоточиваются на поиске великих возможностей – для Акре ими стали Berkshire Hathaway и American Tower. Эти акции просто взяли верх над всеми этими «масштабными» темами.

Важнейшие принципы поиска стократников

Самый важный принцип – тот, который был указан выше. Он настолько важен, что его стоит повторить еще раз: вам нужен бизнес