Механизм трейдинга. Как построить бизнес на бирже? - Тимофей Мартынов

Когда-то неэффективность «разность скоростей» приносила выдающиеся результаты даже ручным трейдерам. Бывало, что рынки запаздывали с реакцией на гэпах, медленно отзывались на новости и даже у ручных трейдеров с быстрым Интернетом всегда имелась возможность успеть купить или продать в числе первых, получая преимущество.

Пример неэффективности: существует фьючерс на «Газпром» и акции «Газпрома». Логично, что оба данных актива должны «ходить» синхронно. Естественно, что акции являются ведущим активом, а фьючерс на эти акции – ведомым. Во времена еще не развитых технологий конкуренция и компетенция игроков на фьючерсе «Газпрома» были невысоки, фьючерс в моменты резких движений иногда запаздывал за акцией. Спекулянт, готовый следить за акцией и за фьючерсом, а также быстро реагировать, мог тогда получать неплохие и более-менее стабильные деньги. Такая стратегия отлично работала в 2007–2008 гг. на срочном рынке России.

Обратите внимание: пока биржевые романтики изучали книжки по теханализу и рисовали «голову и плечи» на своих мониторах, биржевые прагматики искали подобные ошибки, чтобы просто, скучно и последовательно эксплуатировать их, зарабатывая деньги.

Сейчас разность скоростей почти не дает ощутимого преимущества на большинстве ликвидных рынков. Развитие технологий и конкуренции в секторе высокочастотного арбитража сделали рынки более эффективными в данном отношении, то есть возможности для заработков за счет преимущества в скорости резко снизились. Если битва за скорость на российской бирже еще пока стоит каких-то приемлемых денег, то на Западе игроки инвестируют миллионы долларов в оборудование с целью выиграть лишние наносекунды у конкурентов. Со временем, полагаю, выходить в высокочастотное поле станет все дороже и дороже.

Итак, скорость нужна, чтобы арбитражные стратегии работали просто хотя бы приблизительно так, как они работают на тестах. На входе арбитражных стратегий – только рыночная информация, поэтому здесь у алгоритма не возникает сомнений, когда возникает ошибка ценообразования. А что, если нужно быстро отреагировать не на биржевую информацию, а на неожиданные новости? Зачастую без логической интерпретации человека нельзя определить, хорошая эта новость или плохая. Тут возможности машин, конечно, ограниченны, и у человека есть небольшое преимущество. К сожалению, столь неожиданные новости, которые способны вызвать сильное движение рынка в течение торговой сессии, выходят совсем не часто. В этом смысле смотреть весь день в ленту новостей, надеясь первым заметить важную информацию и успеть правильно отреагировать на нее, – пожалуй, не самая лучшая стратегия. Хотя, например, в моменты кризиса, когда рынок становится более чувствительным к любой информации, данная стратегия тоже имеет право на существование.

Резюме

Из-за развития технологий и роста конкуренции в плоскости высокочастотного трейдинга само по себе преимущество в скорости сложно конвертировать в доход. Однако целый класс стратегий требуют скорости для того, чтобы стратегия на реальных данных работала максимально близко к модели, дающей положительное матожидание на исторических данных.

7.3.11 Инерционность и запаздывание

На рынке как в физике: если приложить силу к активу, то даже после окончания ее действия актив по инерции продолжает двигаться. Инерцию цен можно наблюдать как на больших, так и на малых таймфреймах.

Приведу небольшой пример. Мы хорошо знаем, что рубль часто двигается вслед за нефтью, но взаимосвязь эта не очень крепка. Допустим, появляется большой спрос на валюту со стороны какого-то банка. Это толкает доллар/рубль вверх. Затем покупатель уходит. Цена приостанавливается, но продолжает по инерции медленно ползти вверх. В такой момент мы наблюдаем, что цена нефти, которая ранее стояла на месте, начинает расти. Нефть растет, покупатель долларов ушел, а доллар/рубль все еще по инерции торгуется на максимумах. Данная ситуация может создать потенциальные условия для входа вниз с минимальным риском и хорошим потенциалом.

Для того чтобы торговать инерцию и запаздывание, необходимо тщательно анализировать связанные активы.

7.3.12 Большие приказы и фронтраннинг

За большими приказами стоят большие деньги, а значит, они открывают перспективу заработка. Как правило, крупные участники рынка ставят лимитные приказы, то есть покупают большой объем по определенной цене. Неэффективность состояла в том, что эта информация была совершенно открыта и доступна мелким игрокам, которые могли, вставляя мелкие заявки перед большими, получить некоторое преимущество на точке входа.

Стратегия встраивания перед крупными заявками называется фронтраннинг. Когда он работает? В момент, когда крупные игроки по каким-либо причинам экстренно ликвидируют большие позиции или в спешке возвращаются в ликвидированные позиции и при этом отправляют крупные видимые заявки прямо в стакан. Исследования показывают, что на истории рентабельность стратегии фронтраннинга плотно коррелировала с «индексом страха» – VIX (волатильность S&P500). Грубо говоря, в кризис фронтраннинг работает намного эффективнее.

Выставление крупной заявки в рынок равноценно тому, чтобы выйти на площадь и прокричать всем: «Эй, я тут собираюсь купить акций на сто миллионов, никто не хочет меня отфронтраннить?» Если вы ставите видимую крупную заявку, цена может начать уходить от вас, и в конечном счете вам придется покупать дороже. В спокойные времена «крупняк» использует алгоритмическое исполнение с использованием скрытых заявок, чтобы получить оптимальную цену и не вспугнуть рынок. В стратегии фронтраннинга нет никакого секрета – это одна из самых очевидных неэффективностей, с которой работают высокочастотные роботы.

Можно сказать, что на ликвидных рынках в силу развития конкуренции фронтраннинг в чистом виде умер и возможен, пожалуй, только на низколиквидных инструментах. Попытка извлечь полезную информацию из биржевого стакана – это один из общих классов высокочастотных стратегий. Алгоритм считывает состояния книги заявок (стакана), пытаясь обнаружить условия, которые дают хоть какое-то статистическое преимущество. Анализ того, как книга заявок влияла на цену в прошлом, попытка найти статистически устойчивые состояния в стакане представляют собой наукоемкий процесс, гораздо более сложный, чем торговля тренда, схождения к среднему или торговля на гэпах.

Проблемы стратегии чтения книги заявок

• Большая конкуренция.

• Рынок в значительной степени эффективен в периоды низкой волатильности.