Философия Стократа. Ищем акции, которые приносят максимальный доход - Кристофер Майер

Но сначала немного об оптимизме Баффета.

Я читал его ежегодное письмо. Я также прочитал много комментариев к этому письму. Один из самых интересных критических отзывов написала Ада Ли, обозреватель SNL Financial.

Самый большой недостаток письма – тот же, что и в прошлом году: Баффет выражает оптимизм в отношении перспектив Америки, словно специально вселяя в читателя самоуверенность, которая представляет наибольший риск для этого оптимизма.

В письме Баффет говорит, что «всегда считал ставку на постоянно растущее процветание США очень близкой к гарантии. Ну и кто за последние 238 лет выиграл, поставив против Америки?»

На это Ли дает хороший ответ.

Никто. К сожалению, такого рода утверждения абсолютно верны вплоть до того дня, когда они становятся абсолютно ложными. То же самое можно было бы сказать об Афинах вплоть до начала Пелопоннесской войны, или о Риме времен правления Августа, или даже о Советском Союзе примерно до 1980 года – после чего очень многие люди получили огромную выгоду, делая ставки против этих государств.

Все это настраивает на размышления о будущем, которое может быть не столь благополучным. Какие уроки по поводу сохранения богатства преподают нам минувшие бедствия?

Ответить на этот вопрос пытались многие. Первым, о ком я подумал, был покойный Бартон Биггс. Он долгое время работал стратегом в Morgan Stanley, а затем стал управляющим хедж-фондом и автором. (Hedgehogging[3] – его лучшая книга, которую вам стоит прочитать.)

Но Биггс был в некотором роде катастрофистом. Его внимание приковывали исторические периоды потерь и разрушения огромных богатств, когда, по его словам, четыре всадника Апокалипсиса выезжали в мир. Он опасался, что катастрофы могут повториться. Он задавал вечный вопрос: «Как сохранить богатство во времена, когда четыре всадника вырываются на свободу?»

Это был один из двух вопросов, которые, по словам Биггса, «долгое время одолевали» его. Другой вопрос заключался в том, был ли фондовый рынок мудрым в своих суждениях или просто «бессмысленным единодушием толпы». В своей «Истории инвестиционных стратегий»[4] Биггс рассматривает эти вопросы через призму Второй мировой войны.

Говоря о мудрости толпы, Биггс обнаружил, что фондовые рынки мира демонстрируют «удивительно хорошую интуицию в эпические поворотные моменты. Как гласит старая поговорка, когда грядущие события отбрасывают свои тени, те часто падают на Нью-Йоркскую фондовую биржу».

Он описал, как:

● «британский фондовый рынок достиг дна… в 1940 году прямо перед битвой за Британию»;

● «американский рынок навсегда перевернулся в конце мая 1942 года во время эпической битвы за Мидуэй» и

● немецкий рынок «достиг пика в момент нападения Германии на Россию, как раз перед тем, как передовые немецкие патрули увидели огни Москвы в начале декабря 1941 года».

«Это были три великих изменения динамики Второй мировой, – писал он, – хотя в то время никто, кроме фондовых рынков, не считал их таковыми».

Должен признать, что это действительно удивительные прозрения рынка. Мнение рынка легко списать на сумасшествие, когда он не согласен с вами, но Биггс доказал: коллективное суждение рынка может быть мудрее, чем мы предполагаем. В любом случае это не относится к тому, что я считаю вторым, главным вопросом.

Второй вопрос касался того, как сохранить богатство, когда четыре всадника на свободе. В поисках ответа Биггс рассмотрел множество кровавых событий времен Второй мировой войны.

Но даже после всего этого катастрофист Биггс рекомендовал вкладывать 75 % капитала в акции.

Отчасти потому, что его собственное понимание истории катастроф оправдывало такой шаг – акции по-прежнему часто были лучшим способом сохранить покупательную способность в течение нескольких лет, даже в разрушенной Германии. Но еще и потому, что он понимал: лучший шанс приумножить свое богатство – это иметь собственность. Люди хотят быть собственниками.

Если вы владеете акциями, вы являетесь совладельцем реального бизнеса, в котором работают реальные люди, пытающиеся разобраться в происходящем, с реальными активами и реальной прибылью. Владение активами – ваша лучшая долгосрочная защита от бедствий.

Но что делать с остальными 25 %?

Биггс рекомендовал небольшую часть состояния направить на ранчо или семейную ферму. Он выступал за безопасное убежище с запасами семян, удобрений, консервов, вина, лекарств, одежд и т. д.

Не стану задерживаться на теме выживания – просто хочу сказать, что случись настоящая беда, вам будет не до портфеля акций. Однако во время Второй мировой решение вложиться в акции оказалось лучшим.

Итак, давайте вернемся к теме этой главы и подумаем о банке кофе для катастрофистов.

Во-первых, в вашей кофейной банке не обязательно должны быть акции. При желании вы можете набить ее золотом. Я бы не стал этого делать – просто хочу подчеркнуть, что идея с кофейной банкой не является выражением оптимизма Баффета в отношении Америки. Вы можете положить в свою кофейную банку все, что захотите.

Суть идеи в том, что это способ защитить вас от самих себя – от эмоций и волатильности, которые заставляют вас покупать или продавать в неподходящее время. Бычьи или медвежьи настроения здесь ни при чем.

Если вы – медведь и воздерживаетесь от использования кофейной банки, вы, по сути, говорите, что в течение следующих десяти лет вы примете ряд лучших краткосрочных решений, чем если бы вы просто сидели сегодня на своих лучших идеях. Это кажется маловероятным, учитывая все исследования, которые показывают, что большинство инвесторов слишком много торгуют и это вредит их доходам.

Идею, лежащую в основе портфеля банки кофе, можно сформулировать и так: серия краткосрочных решений в дальнейшем, скорее всего, будет менее успешной, чем одно долгосрочное сегодняшнее решение. Возможно, и нет – но результат не зависит от того, считаете ли вы, что мир будет менее благополучным через десять лет.

Если мир станет беднее через десять лет, это повлияет на все стратегии. Вы же не можете сказать: «Ну, я думаю, что Соединенные Штаты превратятся в Аргентину, и поэтому не буду использовать кофейную банку». Такой вывод из этой посылки не следует. Вы все равно должны решить, что делать.

И, как я уже говорил, вам не обязательно складывать все свое богатство в банку из-под кофе. Я говорю людям, что им стоит класть в банку только часть своих денег. Это не обязательно должен быть единственный подход, который вы используете, – пусть он станет одним из нескольких.

В общем, не позволяйте страху перед апокалипсисом удержать вас от создания портфеля кофейной банки.

Сноска к портфолио кофейных банок

Мне нравится концепция кофейных банок. И одна из причин этого в том, что ее может использовать каждый. Она прекрасно сочетается с идеей стократного