Стратегия корпоративного финансирования - Владимир Бочаров

2. Вторичные – производные (деривативы) форвардные, опционные и фьючерсные контракты, процентные и валютные СВОПы и прочее. Они предусматривают возможность купли-продажи права на приобретение-поставку базового актива или получение-выплату дохода, связанного с изменением некоторой характеристики данного актива (например, цены).

Форвардный контракт – официально закрепленное соглашение двух сторон о купле-продаже актива в будущем по цене, установленной договором на настоящий момент времени. По условиям контракта одна сторона должна поставить актив в установленный срок в расчетный день. Другая сторона контракта должна заплатить предварительно оговоренную сумму (цену) по договору и забрать актив. Форвардные контракты можно продавать и покупать. Цена форвардного контракта является фиксированной.

Фьючерсный контракт представляет собой форвардный контракт, обладающий той особенностью, что выгоды и потери определяют ежедневно, а не в расчетный день. Если покупают фьючерсный контракт и цены на актив сегодня повышаются, то покупатель имеет прибыль, а продавец контракта – убыток. Продавец платит по полной цене. На следующий день торговля начинается заново, и не одна сторона не должна другой стороне. Такое свойство контракта осуществлять расчеты заново называют «переоценкой в соответствии с рыночной ценой». При ежедневной схеме расчетов риск невыплаты значительно снижается.

Опционный контракт – соглашение, дающее его обладателю право, но не обязанность купить-продать какой-либо актив (включая финансовый) по определенной цене в оговоренный срок. Опцион бывает двух видов: пут (put) – опцион на право продажи – и колл (koll) – опцион на право покупки. У владельца пута имеется право, но не обязанность, продать актив, а у владельца колла имеется право, но не обязанность, купить актив по фиксированной цене, которая называется ценой исполнения опциона на определенное время. Опционы США могут быть исполнены в любое время. Европейские опционы можно использовать только в день окончания контракта. Большинство опционов – американские.

Обменный контракт или СВОП – это соглашение двух сторон об обмене денежными потоками в определенные периоды времени. На практике большинство обменных контрактов попадают под три основные категории: валютные СВОПы, СВОПы процентных ставок и товарные СВОПы. По валютному СВОПу две компании договариваются об обмене определенной суммы в одной валюте на фиксированный срок в будущем.

Валютные СВОПы и СВОПы процентных ставок часто комбинируют. Например, компания получает финансирование с плавающим процентом в одной валюте и обменивает его с помощью СВОПа на финансирование с фиксированным процентом в другой валюте.

Выплаты по займам с плавающим процентом всегда образуются на каком-либо индексе. Например, годовая ставка по казначейским обязательствам. СВОП процентной ставки может включать обмен одного займа с плавающим процентом на другой как способ изменения основного индекса.

Товарный СВОП – это соглашение об обмене определенного количества товаров в определенный срок в будущем. Товарные СВОПы – новый тип обменных контрактов, который обладает большим потенциалом развития, особенно на нефтяном рынке.

В отдельных сегментах финансового рынка обращаются следующие виды финансовых инструментов:

– на фондовом рынке – акции и корпоративные облигации; облигации федерального и субфедеральных займов;

– на кредитном рынке – денежные активы (рублевые и валютные), чеки, аккредитивы, векселя, депозитные сертификаты, коносаменты, представляющие собой товарораспорядительные документы;

– на валютном рынке – валютные активы, документарные валютные аккредитивы, валютные банковские чеки, валютные банковские векселя, валютные опционные и фьючерсные контракты, валютные СВОПы;

– на страховом рынке – контракты на страховые услуги (например, страховой полис), договор перестрахования, аварийная подписка (финансовое обязательство грузополучателя оплатить свою долю убытка от общей аварии при перевозке груза);

– на рынке золота и драгоценных металлов – золото как финансовый авуар (актив), система различных деривативов, используемых при осуществлении сделок на бирже.

Информационным обеспечением использования финансовых инструментов на рынке являются следующие виды информации:

– нормативная – законодательные и нормативные акты, регулирующие выпуск и обращение ценных бумаг;

– бухгалтерская – отчет о финансовых результатах (базовая прибыль (убыток) в расчете на одну акцию); отчет об изменениях капитала (дивиденды, увеличение уставного капитала за счет дополнительной эмиссии акций и др.);

– статистическая – объем долгосрочных, краткосрочных и прочих финансовых вложений;

– аналитическая – аналитические обзоры и оценки финансовых аналитиков, сведения, официально публикуемые Банком России и другими государственными органами.

Для оценки финансовых инструментов используют следующие показатели:

– дивиденды;

– объем сделок на фондовой бирже;

– характеристику сделок;

– срочность;

– курсы ценных бумаг;

– проценты, выплачиваемые по облигациям и т. д.

Контрольные вопросы и задания.

1. Приведите определение понятия «финансовые инструменты».

2. Какие элементы включают в состав финансовых инструментов и обязательств?

3. По каким признакам классифицируют финансовые инструменты?

4. Какие виды обменных контрактов вы знаете?

5. В чем вы видите различия между форвардными, фьючерсными и опционными контрактами? Приведите примеры их применения на срочном рынке.

1.3. Финансовая политика предприятия

Финансовая политика предприятия предполагает целенаправленное использование финансов для решения стратегических и тактических задач, определенных его учредительными документами (уставом). Это могут быть такие задачи, как усиление позиций на рынке товаров и услуг, достижение приемлемого объема продаж, прибыли и рентабельности активов и собственного капитала, сохранение платежеспособности и ликвидности баланса, увеличение благосостояния собственников (акционеров).

В условиях нестабильной экономической среды, высокой инфляции, частых неплатежей, непредсказуемости налоговой и денежно-кредитной политики государства многие предприятия вынуждены вести политику, направленную на выживание. Это выражается в решении текущих финансовых проблем как реакции на неопределенные макроэкономические установки государственных властных структур[1]. Например, введение санкций по отношению к нашей стране и изменения валютного регулирования Банком России привели к снижению курса национальной валюты. Снижение курса национальной валюты отразилось на повышении цен не только на импортные товары, но и отечественные товары, в том числе продовольственные.

Такая политика в управлении финансами порождает ряд противоречий между интересами хозяйствующих субъектов (предприятий и корпораций) и фискальными интересами государства, ценой внешних заимствований и рентабельностью производства, доходностью собственного капитала и фондового рынка, интересами собственников (акционеров) и финансовой дирекции акционерной компании и пр.

Содержание финансовой политики многогранно и включает следующие звенья:

1. Разработку оптимальной концепции управления финансовыми (денежными) потоками предприятия, обеспечивающей сочетание высокой доходности бизнеса и защиты от предпринимательского риска.

2. Выявление основных источников формирования и направлений использования финансовых ресурсов на текущий период (декаду, месяц, квартал) и на ближайшую перспективу (год и более длительный период). При этом учитывают возможности развития коммерческой деятельности. Кроме того, принимают во внимание состояние макроэкономической конъюнктуры (ставки налогообложения, учетную ставку банковского процента, нормы обязательного резервирования для кредитных организаций, тарифы страховых взносов в государственные внебюджетные фонды и др.).

3. Осуществление практических действий, направленных на достижение поставленных целей (финансовый анализ и контроль, выбор способов финансирования предприятия, оценка эффективности различных инвестиционных проектов и финансовых активов и т. д.).

Единство трех ключевых звеньев определяет содержание финансовой политики предприятия, стратегическими задачами которой являются:

– максимизация прибыли как источника экономического роста;

– оптимизация стоимости и структуры капитала, обеспечение финансовой устойчивости, деловой и рыночной активности организации;

– достижение финансовой открытости для собственников (акционеров), инвесторов и кредиторов;

– обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия;