Стратегия корпоративного финансирования - Владимир Бочаров

8. Принятие инвестиционного решения без оценки стоимости капитала. Заемный капитал отражает привлекаемые для финансирования активов дополнительные денежные средства на возвратной и платной основе. Все формы заемного капитала представляют собой обязательства компании, подлежащие погашению в уставленные сроки. Долгосрочный заемный капитал направляют, как правило, на финансирование внеоборотных активов, а краткосрочный (включая кредиторскую задолженность) – на покрытие оборотных активов.

9. По характеру использования собственниками (владельцами) выделяют потребляемый и накапливаемый (реинвестируемый) капитал. К потребляемому капиталу относят суммы, направляемые на выплату дивидендов, процентов и другие выплаты социального характера. Потребляемый капитал после его распределения на цели потребления утрачивает форму капитала. Накапливаемый капитал показывает различные формы его увеличения (например, прирост нераспределенной прибыли, фонда выплаты дивидендов и др.)

10. По источникам привлечения в экономику страны различают отечественный и иностранный капитал, инвестированный в предприятие.

На практике существуют и другие классификации капитала (например, легальный и теневой и т. д.).

Динамика капитала – важный измеритель масштаба производственно-коммерческой деятельности предприятия во времени. На практике используют и среднюю продолжительность оборота капитала, которую характеризуют коэффициентом оборачиваемости и длительностью одного оборота в днях за анализируемый период:

Кок = ВР/К; ПОд = Д/Кок; Кке = К/ВР,

где Кок – коэффициент оборачиваемости капитала, число оборотов;

ВР – выручка (нетто) от реализации продукции (товаров, работ, услуг);

К – средняя стоимость капитала за расчетный период;

Под – продолжительность одного оборота, дни;

Д – количество дней в расчетном периоде (365 дней за год, 90 дней за квартал);

Кке – коэффициент капиталоемкости объема производства (продаж) товаров в расчетном периоде, доли единицы.

Таким образом, капитал – это богатство, предназначенное для собственного увеличения, и основной фактор производства. Только инвестирование капитала в производственно-торговый процесс приносит его собственнику дополнительный доход в форме прибыли.

Контрольные вопросы и задания.

1. Приведите классификацию капитала по определяющим его признакам.

2. Что вы понимаете под собственным и заемным капиталом?

3. С помощью каких показателей измеряют результативность использования капитала?

4. Как выделяют капитал в зависимости от формы собственности?

2.4. Методы и источники привлечения капитала

Предприятия периодически испытывают потребность в дополнительных финансовых средствах. Это может быть вызвано расширением производственной и торговой деятельности, реализацией долгосрочных и краткосрочных проектов, приобретением других компаний или активов. Существует множество источников финансирования компаний. Для каждой из них очень важно выбрать оптимальное соотношение различных источников финансирования, исходя из сложившейся экономической ситуации, принадлежности к определенному виду предпринимательской деятельности, стадии жизненного цикла предприятия.

При выборе источников финансирования компании необходимо:

1. Определить потребности в долгосрочном и краткосрочном капитале.

2. Проанализировать возможные изменения в составе активов и капитала с целью определения их оптимальной структуры по объему и видам.

3. Использовать максимально прибыльно собственные и заемные средства.

4. Снизить расходы по финансированию хозяйственной деятельности.

Наличие финансового и инвестиционного планов (бюджетов) позволяет определить объем денежных ресурсов организации с учетом:

– компетенции ее руководства;

– налогового законодательства и его влияния на доходы компании;

– финансовой и денежно-кредитной политики государства;

– соотношения собственных и заемных средств в пассиве баланса (структуры капитала);

– затрат на финансирование текущей (операционной) и инвестиционной деятельности при различных вариантах их окупаемости.

Источники финансирования российских предприятий делятся на внутренние (собственный капитал) и внешние – заемный и привлеченный капитал с финансового рынка (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Источники финансирования российских предприятий

Внутреннее финансирование – использование собственных средств, прежде всего чистой прибыли и амортизационных отчислений. Кроме того, к внутренним источникам относят:

– межфирменные займы – это займы дочерней фирмы у материнской компании или, наоборот, материнской у дочерней;

– нейтрализацию долга – если нет возможности списать долг с баланса до официального погашения, то его можно нейтрализовать, купив нужное число безрисковых государственных облигаций и делопировав их в кредитной организации.

В случае активного самофинансирования бухгалтерской прибыли должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетный фонд, дивидендов по акциям, расширения основных фондов и нематериальных активов, пополнения оборотных средств, образования резервного капитала.

При неактивном (скрытом) финансировании возникают дополнительные источники вследствие заниженной оценки имущества (активов), пониженных отчислений в резервные фонды, что не отражено в балансе предприятия.

Источники скрытого финансирования следующие:

– чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами);

– резервы под обесценение вложений в ценные бумаги;

– резервы по сомнительным долгам;

– доходы будущих периодов;

– просроченная задолженность поставщикам, подрядчикам и иным кредиторам;

– задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

– резервы предстоящих расходов;

– средства, образованные в результате уклонения от уплаты налогов, сокрытия прибыли или неучета прибыли филиалами предприятия и др.

Наиболее стабильным источником покрытия оборотных активов является чистый оборотный капитал, обеспечивающий финансовую устойчивость организации. Нижняя граница – 10 % от общей величины оборотных активов. Чем выше этот показатель, тем устойчивее финансовое состояние предприятия, тем больше у него возможностей в проведении самостоятельной финансовой политики.

Наличие остальных источников скрытого самофинансирования обусловлено действующим в России порядком ведения бухгалтерского учета, нарушение расчетного и налогового законодательства.

Самофинансирование имеет ряд преимуществ:

1. За счет дополнительно образованного из прибыли собственного капитала повышается финансовая устойчивость организации.

2. Формирование и использование собственных средств происходит стабильно в течение всего года.

3. Минимизирует расходы по внешнему финансированию (например, по обслуживанию долга кредиторам).

4. Упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия за счет собственных средств, т. к. источники покрытия инвестиционных затрат известны заранее.

Следует отметить, что самофинансирование создает возможности для регулирования объемов налогооблагаемой прибыли законными способами и зависит от:

1. Варьирования границы отнесения активов к основным или оборотным средствам.

2. Выбора метода начисления амортизации по основным фондам (линейный и нелинейный способы). Применение одного из способов осуществляют по группе однородных объектов в течение полезного срока их использования и предусматривают в учетной политике организации.

3. Порядка оценки амортизации нематериальных активов. Срок полезного использования данных активов предприятия определяют самостоятельно при принятии объектов к бухгалтерскому учету.

4. Выбора метода учета материальных запасов. При отпуске материалов в производство и другом выбытии их оценку производят одним из следующих способов:

– по себестоимости каждой единицы;

– по средней себестоимости;

– по способу ФИФО (по себестоимости первых, по времени закупок).

5. Порядка оценки вкладов участников в уставный капитал хозяйственного общества (общества с ограниченной ответственностью).

6. Порядка создания резервов по сомнительным долгам, которые формируют по результатам инвентаризации дебиторской задолженности.

7. Состава накладных (общехозяйственных) расходов и способа их распределения по видам затрат, заказам и т. д.

Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной и денежно-кредитной политики государства, конъюнктуры рынка капитала).